美聯(lián)儲7月議息會議也許是上次金融危機以來最引人注目的一次會議，我們很可能會見證時隔10年后美元再次進入降息周期。
面對全球經(jīng)濟放緩和貿(mào)易形勢變化帶來的壓力，美聯(lián)儲需要通過調(diào)節(jié)貨幣政策維持經(jīng)濟持續(xù)擴張，但美國總統(tǒng)特朗普通過各種方式施壓正在對美聯(lián)儲的獨立性產(chǎn)生嚴重威脅，也引發(fā)了市場的不安。
美聯(lián)儲主席鮑威爾
特朗普成為美聯(lián)儲靜默期主角
按照慣例，美聯(lián)儲從議息會議前兩周起進入靜默期，內(nèi)部官員將不得在公開場合就經(jīng)濟前景和貨幣政策發(fā)表講話，但美國總統(tǒng)在此期間，再一次向美聯(lián)儲施壓。
7月22日，特朗普通過社交媒體表示，由于美聯(lián)儲的錯誤導(dǎo)向，美國毫無必要地比其他國家付出更多的利息，同時量化緊縮還在延續(xù)，這使得美國更難與其他國家競爭。如果能夠像以前一樣實施低利率政策，美國的GDP和財富積累將更高。美聯(lián)儲加息太多太快，讓美國經(jīng)濟錯過了機會。
29日，就在美聯(lián)儲7月議息會議開幕前一天，美國總統(tǒng)再次“發(fā)難”稱，其他央行都在通過降低利率、向金融系統(tǒng)注入流動性（壓低匯率），使得這些國家的產(chǎn)品出口獲得優(yōu)勢，而美國的通脹水平如此之低，美聯(lián)儲卻無動于衷，太令人失望了。
據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年以來特朗普通過各種渠道對美聯(lián)儲“喊話”的次數(shù)接近20次，“瘋了、荒謬、搞砸了”之類的詞匯屢屢出現(xiàn)，他多次表達了對美聯(lián)儲主席鮑威爾工作的不滿，甚至“建議”由歐央行行長德拉吉來掌管貨幣政策。
回顧歷史，美國政府首腦通常會避免公開評論美聯(lián)儲政策，克林頓、小布什和奧巴馬執(zhí)政時期皆是如此，然而特朗普上任以來一直在破壞這種“規(guī)矩”。
美聯(lián)儲獨立性面臨考驗
1913年，美國國會通過《聯(lián)邦儲備法》，認定美聯(lián)儲是一個由國會授權(quán)成立、由各會員銀行聯(lián)合組成的獨立機構(gòu)，不僅獨立于美國政府，也獨立于國會。
美聯(lián)儲前主席伯南克在其撰寫的《行動的勇氣》一書中對美聯(lián)儲獨立性存在的意義進行了如下闡述：美聯(lián)儲是一個具有政治獨立性的中央銀行，為了國家的長遠利益作出政治上不受歡迎的決策是其存在的一個理由，即做他人不能或不愿做，卻又必須要做的事。
鮑威爾6月24日在外交關(guān)系委員會致辭時重申，美聯(lián)儲需要保持獨立性，以防止出現(xiàn)政策屈服于短期政治利益時的損害。貨幣政策不應(yīng)過度反應(yīng)短期情緒波動，這樣做可能會加劇經(jīng)濟前景的不確定性。希望通過“Fed Listens”審視貨幣政策，了解不同背景及利益訴求群體的看法，通過清晰而可信的方式與外界溝通并重塑外界對美聯(lián)儲的信任。
然而這一切并不容易，特朗普正在試圖通過人事任命擴大其在美聯(lián)儲決策層的影響力。
7月2日，圣路易斯聯(lián)儲執(zhí)行副總裁沃勒
(Christopher Waller)和歐洲復(fù)興開發(fā)銀行美國理事、保守派經(jīng)濟學(xué)家謝爾頓 (Judy Shelton)獲得了美聯(lián)儲理事的提名，在現(xiàn)行利率調(diào)節(jié)制度下，兩人的鴿派立場或?qū)ξ磥砻缆?lián)儲貨幣政策表決結(jié)果產(chǎn)生決定性影響。
同時，鮑威爾的職位也變得“風(fēng)雨飄搖”，在美聯(lián)儲前副主席費希爾(Stanley
Fischer)眼里，特朗普連任就意味著鮑威爾將無法獲得第二個任期。
他認為，特朗普對美聯(lián)儲政策的批評給鮑威爾制造了非常尷尬的局面，美聯(lián)儲將不能完全獨立于政治。
“讓特朗普來決定貨幣政策不是一件可取的事情�！辟M希爾補充道。
荷蘭國際集團ING經(jīng)濟學(xué)家奈特利（James
Knightley）此前向第一財經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲的獨立性正在面臨挑戰(zhàn)，如果過多干預(yù)令未來美聯(lián)儲的政策執(zhí)行無法獲得公眾的信任，將嚴重損害金融市場穩(wěn)定，甚至影響美元在全球經(jīng)濟中的地位。
以史為鑒，央行獨立性至關(guān)重要
特朗普曾提及前總統(tǒng)尼克松的例子為自己施壓美聯(lián)儲辯護，但這段歷史如今依然充滿爭議。
1971年美國前總統(tǒng)尼克松曾向時任美聯(lián)儲主席伯恩斯（Arthur
Burns）實施寬松的貨幣政策施壓，以幫助其在1972年大選連任中勝出。不少經(jīng)濟學(xué)家認為，政府干預(yù)貨幣政策是上世紀70年代美國陷入衰退的主要原因。
考慮到經(jīng)濟的周期性，央行也許并不能保證國家持續(xù)繁榮，但獨立性保證下的貨幣政策是對國家經(jīng)濟最有力的保障。當(dāng)利率和政策工具被政治目的綁架，中長期可能會產(chǎn)生高通脹、經(jīng)濟波動等惡果，這樣的例子并不少見。
在南美，委內(nèi)瑞拉和阿根廷政府都曾完全控制了央行政策，然而這并不能阻止兩國經(jīng)濟經(jīng)歷惡性通貨膨脹和經(jīng)濟衰退。
2018年印度總理莫迪為了大選最終“逼走”了不愿放松信貸標準刺激經(jīng)濟的前央行行長帕特爾（Urjit Patel），并從央行董事會入手，通過提名新的成員擴大在貨幣政策上的影響力。
今年以來印度央行已經(jīng)降息三次，卻難以阻止印度經(jīng)濟增速創(chuàng)四年新低。
最新的例子來自土耳其，7月6日埃爾多安宣布解除了央行行長切廷卡亞（Murat
Cetinkaya）的職務(wù)，土耳其總統(tǒng)認為，高企的利率推高了通脹而不是遏制通脹，因此利率需要迅速下降，這種與傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)觀點相反的非正統(tǒng)理論并沒有得到切廷卡亞的支持。
26日土耳其央行決定將一周回購利率從24%大幅下調(diào)至19.75%，425個基點創(chuàng)下2002年以來該國最大降息幅度。降息前土耳其實際利率（名義利率減去通脹率）高達8.3%，大量熱錢流入令里拉面臨巨大升值壓力，土耳其出口與經(jīng)濟增長面臨巨大沖擊。土耳其一季度GDP環(huán)比增長1.3%，暫時擺脫了技術(shù)性衰退的泥潭，但全球經(jīng)濟放緩及與美國的緊張關(guān)系讓土經(jīng)濟未來依然荊棘密布。
近期的數(shù)據(jù)讓外界對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂有所減弱，從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)看，7月降息25個基點已經(jīng)成為大概率事件，這顯然無法令希望降息50個基點的美國總統(tǒng)感到滿意。隨著2020年大選的臨近，如果未來美國經(jīng)濟放緩、民意支持率開始威脅到連任前景，特朗普勢必會繼續(xù)攻擊美聯(lián)儲。
中信證券認為，美聯(lián)儲喪失獨立性是美國長期宏觀前景的隱患。首先，這將增加市場預(yù)期管理的難度，加大金融市場波動風(fēng)險。其次，激進的貨幣寬松勢必推升資產(chǎn)泡沫至新高，同時美聯(lián)儲的貨幣政策空間變得捉襟見肘。此外政府債務(wù)攀升、貧富分化和保護主義這些問題也許會在下一次經(jīng)濟衰退到來時更加激化。
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