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　　新三板投資者適當(dāng)性門檻有沒(méi)有調(diào)降可能？競(jìng)價(jià)交易機(jī)制什么時(shí)候上？發(fā)行品種會(huì)否擴(kuò)圍？市場(chǎng)分層何時(shí)推出？全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚今日在中信證券舉辦的2015新三板高峰論壇上對(duì)上述熱點(diǎn)問(wèn)題一一進(jìn)行解答。 

　　現(xiàn)在，新三板的投資者適當(dāng)性門檻較高，今后有沒(méi)有調(diào)的可能性？ 

　　“這要看市場(chǎng)需求�！敝x庚表示，春節(jié)后，新三板市場(chǎng)在短期內(nèi)有了很高的增長(zhǎng)，前天做市指數(shù)最高已經(jīng)漲到了2400點(diǎn)，相當(dāng)于在三個(gè)多月的時(shí)間漲了140%。為什么？很重要的一條是供求結(jié)構(gòu)失衡。現(xiàn)在盡管有2395家掛牌公司了，但是可流通股份只有380億，在可流通股中，掛牌公司股權(quán)又比較集中，真正實(shí)際進(jìn)入流通的股份有限。所以現(xiàn)在的主要矛盾不是投資人不夠，而是產(chǎn)品供給不足，如果再降低投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)加劇這種矛盾。將來(lái)隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化和市場(chǎng)發(fā)展，我們?cè)賮?lái)考慮和評(píng)判這個(gè)問(wèn)題。 

　　第二個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題是競(jìng)價(jià)交易什么時(shí)候上？“凡是滬深交易所有的事大家都得問(wèn)一遍。”謝庚調(diào)侃道。 

　　他表示：市場(chǎng)的流動(dòng)性首先不是由制度決定的，而是由流動(dòng)性需求決定的，是流動(dòng)性需求決定制度供給，制度供給打開(kāi)流動(dòng)空間。而流動(dòng)性需求是由股權(quán)分散度決定的，所以滬深交易所上市時(shí)必須要發(fā)行25%的社會(huì)公眾股。新三板掛牌時(shí)沒(méi)有發(fā)行新股只是存量股份上市，股權(quán)高度集中，平均每家公司的股東人數(shù)只有55。大家會(huì)說(shuō)，新三板不也有4000多股東的公眾公司嗎？坦率的說(shuō)，只有一家。一家競(jìng)價(jià)那非得漲上珠穆朗瑪峰不可。（呵呵）所以，什么叫流通性需求，就是隨著市場(chǎng)的發(fā)展，股票發(fā)行、做市商交易，股權(quán)分散化了，并且達(dá)到一定股權(quán)分散度的公司有一定規(guī)模，能夠形成一個(gè)板塊了，到那個(gè)時(shí)候條件才比較成熟。到目前為止，我們的制度沒(méi)有障礙，技術(shù)準(zhǔn)備也在做，但是坦率的說(shuō)現(xiàn)階段條件不具備。 

　　第三，在發(fā)行方面，謝庚表示：現(xiàn)在由于二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)和流動(dòng)性功能的改善，反過(guò)來(lái)促進(jìn)了投融資的對(duì)接，新三板的發(fā)行有了明顯的改善。但是，新三板發(fā)行的產(chǎn)品選擇還不夠，現(xiàn)在只有普通股股權(quán)。接下來(lái)，我們馬上會(huì)推出債券和優(yōu)先股，為各種需求的企業(yè)提供融資工具的選擇空間。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，指數(shù)的推出，今年還會(huì)推進(jìn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，著眼于價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的組合工具。會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。 

　　四是在市場(chǎng)分層上，今年將推出分層機(jī)制。首先，什么叫分層？謝庚表示：全國(guó)股轉(zhuǎn)市場(chǎng)是個(gè)高度包容的市場(chǎng)，這種包容的另一面有兩個(gè)問(wèn)題，一是監(jiān)管難度，企業(yè)很多很快，類型龐雜；二是投資人的信息收集成本高。作為海量的市場(chǎng)，投資人進(jìn)來(lái)一看，怎么挑選企業(yè)眼花繚亂。所以，市場(chǎng)分層的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)的分類管理，實(shí)現(xiàn)方式是制度的差異化安排。謝庚透露：我們對(duì)市場(chǎng)的分層正在做研究，看從哪些角度考慮？是從差異化服務(wù)的角度還是從風(fēng)險(xiǎn)分層的角度？差異化的制度怎么安排？這些問(wèn)題我們正抓緊研究。從國(guó)際上看沒(méi)有成熟的模式，我們要找到適合自己的分層路徑。這件事情今年也會(huì)做，因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模擴(kuò)展的很快。 

　　最后，關(guān)于主辦券商。謝庚指出：證監(jiān)會(huì)去年發(fā)布了118號(hào)文，馬上將允許基金公司子公司、期貨公司子公司、PE、VC等非證券類機(jī)構(gòu)承擔(dān)主板券商的職能，包括推薦和做市。不僅會(huì)加大參與市場(chǎng)的資金量，人才量，還會(huì)帶來(lái)很多新的理念，這也是對(duì)證券公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展的挑戰(zhàn)和壓力，同時(shí)也是機(jī)會(huì)，可能會(huì)通過(guò)磨合鍛煉出更加成熟的投資運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍。這是下一步市場(chǎng)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。